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世界消息!大订单驱动高增长,业务升级带来成长性

来源:研报中心 发表时间:2023-03-27 23:08:53
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(资料图)

博腾股份(300363)

事件:博腾股份发布2022年年报。2022年实现营业收入70.35亿元(同比+127%),归母净利润20.05亿元(同比+283%),扣非归母净利润19.79亿元(同比+294%),经营现金流净额为25.64亿元(同比+434.06%)。2022Q4实现收入18.17亿元(同比+69%),归母净利润4.28亿元(同比+162%),扣非归母净利润4.02亿元(同比+168%)。

点评:

大订单驱动业绩增长,盈利能力持续上升。2022年,受大订单交付驱动,业绩持续高增长,原料药CDMO业务实现收入69.24亿元(同比+126%),公司综合毛利率为51.96%(+10.6pp),归母净利率为28.51%(+11.63pp),盈利能力持续上升。2022年,公司新业务持续投资建设,期间费用为12.89亿元(同比+99%),但高速增长的收入使得费用率同比明显降低,期间费用率为18.32%(-2.57pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%(-0.23pp)/8.59%(-0.74pp)/7.38%(-1.11pp)/-0.55%(-0.49pp)。

原料药稳底盘,制剂和基因细胞治疗业务拓空间,业务布局日臻完善。作为传统优势业务,原料药CDMO业务持续发挥基石作用,2022年服务客户约300家,交付项目449个(同比+22%),服务127个API项目(API收入3.92亿元,同比+35%),完成4个PV项目,美国J-STAR向国内引流45个项目(J-STAR收入2.54亿元,同比+11%),整体呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”的向好局面;制剂CDMO业务当期实现收入3183.91万元(同比+58%),服务64个客户,交付80个项目;基因细胞治疗CDMO业务实现收入7528.28万元(同比+443%),2个项目成功申报IND,实现项目里程碑;新兴业务拓展良好,当期合计亏损约1.63亿元。

产能、人员持续增长,综合能力持续提升。2022年,公司原料药业务新签项目(不含J-STAR)227个(同比+47%),制剂业务新签订单约1.19亿元(同比+67%),基因细胞治疗CDMO业务新签订单1.59亿元(同比+25%)。产能方面,公司2022年合计原料药CDMO产能约2100m3、实际可用产能1815m3,长寿301车间(规划143m3、GMP中间体柔性车间)预计于2023年上半年投入使用,斯洛文尼亚生产基地也在持续建设中;2022年重庆制剂工厂一期建设完成,共有5条生产线,包括3个固体制剂车间和2个注射剂车间;CGTCDMO方面则在2022年12月底落地桑田岛基地(1.6W㎡),产能扩大至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线。此外,2023年还将落地闵行小分子CDMO研发中心、新泽西结晶及制剂实验室、凯惠药业实验室等,落地后实验室面积将扩大一倍,突破5W㎡。人员方面,公司2022年共有5332名员工(同比+41%),新引入总监级人才59名,人才及产能的持续增长为公司后续发展提供持续动能。

盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入为43.92/49.69/61.69亿元,同比增长-37.6%/13.2%/24.1%;归母净利润分别为8.86/8.67/11.09亿元,同比增长-55.8%/-2.2%/27.9%,对应2023-2025年PE分别为26/27/21倍。

风险因素:行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

关键词:

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